中金公司研报觉得，2025年半年报A股盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，下半年盈利增速或好于上半年。抽象来看，揣摸2025年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度放缓。部分参考野心包括：1）2025年1—5月工业企业利润同比下降1.1%，比较1—3月的增长0.8%增速有所回落。2）肆意7月5日，阐明中金公司要点粉饰A股公司不都备统计（约1050家），A股举座、非金融二季度单季归母净利润同比增速分辩为7.4%、6.5%，上市公司样本增长水平频繁高于全市集发扬。金融限制，非银有望接续受益于较高的市集活跃度；非金融限制，中上游受价钱压力影响功绩或偏弱体育游戏app平台，黄金板块、破钞尤其所以旧换新粉饰限制、科技硬件或为结构亮点。

　　中金 | 中报预览：哪些公司功绩有望超预期

　　7月将过问中报预报露馅岑岭期。A股上市公司揣摸将在7月15日之前密集露馅中报功绩预报，并在8月底纠合露馅中报功绩。现时外部不祥情味仍存，二季度国内经济增长动能出现部分旯旮放缓迹象，市集较为柔柔中报功绩的结构陈迹。咱们勾通行业分析员从下到上预测，梳理了中报功绩预览供投资者参考：

　　2025年中报A股盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，下半年盈利增速或好于上半年。内需方面，二季度社零增速较快，1-5月社零总数同比+5.0%，较1-3月加速0.4ppt，尤其所以旧换新支执限制内需有撑执；但房地产的量价均出现走弱，二季度住宅销售价钱环比接续走低，住宅销售面积存计同比降幅扩大，地产板块功绩或接续对全市集功绩变成影响。2Q25价钱数据执续承压，4、5月PPI同比增速分辩为-2.7%、-3.3%，较一季度跌幅扩大，部分限制供需矛盾仍在，对中上游企业功绩形成压力。外需方面，4-5月出口金额同比分辩+8.1%、+4.8%，增速比较3月“抢出口”环境有所下行，中好意思5月进行买卖会谈后关税左迁的终结或需迟缓自大，从高频数据来看6月出口数据或有所回暖。抽象来看，咱们揣摸2025年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度放缓（1Q25全A/非金融归母净利润同比增长+3.5%/+4.2%）。部分参考野心包括：1）2025年1-5月工业企业利润同比-1.1%，比较1-3月的+0.8%增速有所回落。2）肆意7月5日，阐明中金公司要点粉饰A股公司不都备统计（约1050家），A股举座/非金融二季度单季归母净利润同比增速+7.4%/+6.5%，上市公司样本增长水平频繁高于全市集发扬。

　　金融限制，非银有望接续受益于较高的市集活跃度；非金融限制，中上游受价钱压力影响功绩或偏弱，黄金板块、破钞尤其所以旧换新粉饰限制、科技硬件或为结构亮点。结构上：1）中上游的动力和原材料行业功绩或偏弱，黄金板块或相对较好。二季度PPI同比跌幅走阔，预示着中上游企业功绩接续承压，景气度较高的有色金属板块功绩增长也濒临旧年较高的基数。黄金是为数未几的亮点，二季度好意思国关税和地缘摩擦导致市集避险厚谊延续，黄金价钱接续上行，有关企业功绩有望较好。2）中游制造功绩或偏粗俗，受好意思关税影响较小的限制有望发扬较好。二季度出口受到好意思国关税冲击，关联词“抢出口”效应和转口买卖支执出口增长，出口链举座功绩可能仍有韧性，但前期“抢出口”效应一定透支及下半年关税影响的进一步自大后，出口链功绩压力可能加大。电力竖立等出海板块主要面向非好意思经济体，景气有望延续。3）破钞行业举座需求仍有待提振，以旧换新等战略支执限制或发扬较好。受益于以旧换新和“618”促销，二季度社零增速加速，4、5月同比分辩为+5.1%、+6.4%，其中家电和音响器材同比+38.8%、+53.0%，通讯器材同比+19.9%、+33.0%，受以旧换新战略拉动较为显着。咱们揣摸破钞板块功绩将呈现分化，战略支执板块以及新破钞功绩相对凸起，其余限制相对粗俗；此外，国外产能布局充分的白色家电或发扬较好。4）TMT板块部分行业呈现高景气。AI产业趋势延续重复支执科创战略执续发力，部分科技限制老本开支有所增多，咱们揣摸半导体、算力有关限制或督察相对高景气，但AI现在的功绩孝顺可能仍主要在基础设施次序。

　　细分限制有哪些亮点？勾通中金行业分析师从下到上响应：1）动力、原材料行业：有色金属板块，好意思关税战略扰动带来需求的不祥情，压制有色基本金属价钱，但好意思国关税的不祥情味重复地缘摩擦激励黄金价钱高潮，有望助黄金公司功绩升迁。化工板块，国内需求偏弱重复好意思国关税影响，化工制造业举座盈利或承压；制冷剂、行业供给受影响的部分农药小品种、磷肥出口等价钱高潮，有关公司盈利或有较好增长。基础材料板块，需求较弱布景下价钱压力仍较大，举座功绩偏粗俗。2）中游制造：电力竖立板块，AIDC限制受益于老本开支彭胀，储能受益于招标高增和国外利恋战略，电网投资进取景气执续。公用作事板块，风电二季度行业盈利多数较强，火电功绩同比改善，绿电或同比保执低个位数涨幅。光伏板块，二季度抢装重复价钱止跌，环比有望减亏，但仍处于低位；逆变器迎来旺季，功绩有望取得提振。机械军工板块，机械或受好意思关税影响，十四五谋略纠合履行带来的特种限制需求复苏或能迟缓在元器件、材料等上游次序有所体现。走运板块，快递业务量保执高增，航空机场或受益于油价着落终结减亏。有望超预期的限制包括：AIDC限制、高多层PCB、钻针、核聚变、叉车、航空机场等。3）下流破钞：必选破钞方面，农林牧渔板块，生猪、白羽鸡等板块价钱和成本同降布景下利润有撑执，粮价下行令教育板块承压；食物饮料板块，白酒承压，调味品、速冻食物因餐饮承压而显粗俗，软饮受益于出行和改换；医药板块，受国内医保控费等身分影响，国内病院端需求受到一定程度的扼制，医药板块功绩举座仍承压。可选破钞方面，现制咖啡、现制茶饮在旧年低基数和外卖平台补贴下督察隆重较快同店增速，存在超预期空间；家电池块举座受益于以旧换新；汽车相同接续受益于以旧换新，但价钱竞争下整车功绩或分化，同期零部件板块或也受车企竞争影响，重复出口链关税影响，功绩或有不足预期发扬，不外原材料占比较大的零部件企业有望享受成本带来的毛利率弹性；纺织板块，在好意思关税和旧年的高基数影响下存在一定压力。有望超预期的限制包括：原材料占比较大的汽车零部件、现制咖啡和茶饮等。4）TMT限制：通讯板块，数通硬件受益于国外算力需求韧性超预期、国内CSP CAPEX上修；物联安防受益于机器东说念主、AI玩物、AI眼镜、AI PC等AI端侧应用加速落地。破钞电子板块，手机市集内需受国补拉动但新兴市集需求偏弱，举座揣摸发扬清静；零部件方面，柔柔果链及安卓新品带来光学、结构件、ODM等供应链次序盈利才气改善。半导体板块，联想方面，传统应用需求复苏或仍濒临压力，AI有关热门会是市集干线，执续柔柔云表AI芯片及配套产业链芯片，数字SoC有望超预期；制造方面，三季度之前的订单撑执来自于汽车电子和工业电子的国产替代新型样以及破钞电子的库存补足，产能专揽率将督察高位，晶圆制造有望超预期。软件板块，算作顺周期行业，举座发扬较为粗俗。电信板块，老本支拨下行周期中功绩有望督察增长趋势。传媒板块，集会游戏战略利好重复产物周期，揣摸二季度发扬亮眼；电影行业二季度需求偏弱或负担影视公司功绩。有望超预期的限制包括：晶圆制造、数字SoC、云计较、软硬一体的竖立如电力物联网限制、AI Infra、网游等。5）金融地产：老本市集保执活跃基础上，非银行业盈利有望终结高增，老本市集板块功绩有望超预期。地产方面，二季度板块景气度旯旮走低，功绩执续承压。

　　勾通中报功绩柔柔三条投资干线：现时外部不祥情味仍存，里面宏不雅经济和煦复苏，功绩期投资者有望更柔柔基本面动向，通过中报寻找结构性亮点。功绩露馅阶段要点柔柔：1）中报功绩亮点限制，举例黄金板块、受益于以旧换新的破钞限制、科技硬件等。2）与经济周期和外部风险干系度不高的高景气契机，举例AI产业链，以及面向非好意思经济体买卖且国外产能布局充分的白色家电、工程机械和电网竖立等。3）和煦复苏环境下起首终结供给侧出清的行业，包括工业金属、锂电池、改换药、商用车、轨交竖立和铁路公路等。咱们在评释原文的图表1-3中，勾通行业分析师从下到上梳理出中报有望超预期或可能低于预期个股和细分限制，供投资者参考。

图表：中金分析师对各限制的盈利揣摸

　　注：揣摸正面的情形包括：1）中报可能超预期，2）中报功绩欠安但可能接近改善拐点，3）中报功绩延续精粹趋势且改日可能更好；揣摸中性的情形包括中报可能与预期较为允洽；揣摸负面的情形包括：1）中报可能低于预期；2）中报功绩较好但可能接近转弱拐点；3）中报负增长幅度较大

　　尊府来源：Wind体育游戏app平台，中金公司辩论部

图表：2024年中报功绩预报露馅经过图

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：2024年中报露馅经过图

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：2025年中报功绩预警比例

　　注：数据肆意2025年7月4日，现时功绩预警数目较少

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：2025年1-5月工业企业利润同比-1.1%

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：1-5月工业企业分行业利润同比增速

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：部分已露馅中报功绩预增的公司一览

　　注：1）表中数据均肆意 2025年7月4日；2）增长上限/下限为同比变动

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：2025年二季度以来对2025年行业盈利预期的变化

　　尊府来源：向阳永续，中金公司辩论部

图表：年头以来对2025年行业盈利预期的变化

　　尊府来源：向阳永续，中金公司辩论部

图表：沪深300成份的预测净利润变动

　　注：数据肆意2025年7月4日

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：沪深300非金融成份的预测净利润变动

　　注：数据肆意2025年7月4日

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部

图表：A股分行业盈利与估值统计（预测值基于Wind一致预期，仅可比公司）

　　注：数据肆意2025年7月4日

　　尊府来源：Wind，中金公司辩论部